2010年國際原油[YuanYou]期貨在今年三季度以75美元/桶為中軸寬幅振蕩，未有趨勢性行情。原因在于需求[XuQiu]淡季消費[XiaoFei]低迷，而庫存[KuCun]高企，原油[YuanYou]基本面疲弱;同時(shí)，各主要經(jīng)濟體實(shí)行寬松貨幣政策，流動(dòng)性過(guò)剩，商品受到支撐。原油[YuanYou]價(jià)格正是在這樣的兩個(gè)力作用下振蕩整理。四季度油價(jià)將如何如何演繹?下面筆者試從原油[YuanYou]的供應、需求[XuQiu]和宏觀(guān)面對其未來(lái)走勢略作剖析。

供應：庫存[KuCun]高企，剩余產(chǎn)[ShengYuChan]能充足

歐佩克剩余產(chǎn)[ShengYuChan]能的多寡是決定油價(jià)漲跌的關(guān)鍵。2003年到2008年間，歐佩克剩余產(chǎn)[ShengYuChan]能在100萬(wàn)—200萬(wàn)桶/日，經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好，因此一旦出現颶風(fēng)或地緣政治問(wèn)題，就對供需緊平衡的油市產(chǎn)生壓力，油價(jià)屢創(chuàng )新高。目前歐佩克的剩余產(chǎn)[ShengYuChan]能高達500萬(wàn)-600萬(wàn)桶/日，原油[YuanYou]供應寬松的格局因此奠定。

再看需求[XuQiu]大國的油品庫存[KuCun]。美國的原油[YuanYou]庫存[KuCun]一度高達27年高位，油品總庫存[KuCun]也創(chuàng )下了有記錄以來(lái)的最高值。包括全球發(fā)達國家在內的OECD總庫存[KuCun]也創(chuàng )下了自2000年以來(lái)的新高，該組織2009年的耗油量占全球的53.4%。

歐佩克剩余產(chǎn)[ShengYuChan]能高達500萬(wàn)桶，奠定了原油[YuanYou]市場(chǎng)供應寬松的總基調。雖然中國、印度等發(fā)展中國的油品消費[XiaoFei]正在奮起趕超，但是已知國家庫存[KuCun]的充裕已經(jīng)從側面反映了這些國家的供應也不會(huì )存在太大問(wèn)題。2010年第四季度，油品供應不能成為推高油價(jià)的動(dòng)力，反而會(huì )是油價(jià)走強的負面因素。

需求[XuQiu]面——時(shí)值淡季，餾分油需求[XuQiu]不可過(guò)分樂(lè )觀(guān)

美國下游的原油[YuanYou]消費[XiaoFei]當中，占比最大的是交通業(yè)達71%;工業(yè)和民用分別為23%和5%。與此相對應的是成品油中汽油和噴氣飛機燃料各占比47%和8%，而餾分油和燃料油僅占比19%和2%。汽油消費[XiaoFei]具有明顯的季節性，從2005年至今的數據中，汽油消費[XiaoFei]高峰大都出現在8月上旬和中旬，2009年和2010年提前到了7月下旬。從概率上講，四季度汽油消費[XiaoFei]將繼續下滑。

餾分油需求[XuQiu]占比較低，主要用于民用取暖燃料和工業(yè)。餾分油消費[XiaoFei]的季節性高峰在春冬兩季，每年2月上旬是餾分油的消費[XiaoFei]峰值。因此，2010年第四季度餾分油需求[XuQiu]可能將繼續向好，但是以其在總油品中的占比，餾分油對原油[YuanYou]價(jià)格的提振有限。

再看一下中國的需求[XuQiu]。2007年我國日均消耗原油[YuanYou]777.1萬(wàn)桶(BP數據)，當年的原油[YuanYou]下游行業(yè)中工業(yè)占比41%，交通占比34%，具體值為工業(yè)用油41%×777.1=318萬(wàn)桶。未來(lái)某年，如果中國的人均GDP支撐起與美國同樣龐大的汽車(chē)保有量，那么我們國家的原油[YuanYou]消費[XiaoFei]的行業(yè)模式可能為交通占比70%，工業(yè)占比20%，如同美國一樣。那么，假定工業(yè)用油總量沒(méi)有變化(事實(shí)上這是不可能的，2008、2009年我國的原油[YuanYou]需求[XuQiu]量仍在繼續增加)，僅是占比下降了，據此核算的總需求[XuQiu]量則為：318÷20%=1590萬(wàn)桶/日。

2009年我國日均耗油為862.5萬(wàn)桶，交通用油上升到發(fā)達國家水平后，我國的原油[YuanYou]消費[XiaoFei]幾乎翻倍，需要配比增加的產(chǎn)能為730萬(wàn)桶。而目前歐佩克的剩余產(chǎn)[ShengYuChan]能尚不足600萬(wàn)桶，油價(jià)將因為中國的需求[XuQiu]大幅飆升，原油[YuanYou]可能會(huì )到200美金、300美金，這或許會(huì )在2020或2030年發(fā)生。